汽车产业是国民经济的支柱产业， 在中换挡、升级大趋势下扮演着尤为重要的角色。多年来，中国汽车产业发展由企主体几大整集团主导，相对封闭。如今，汽车产业发展至产业大变革前夜，中国汽车产业资本峰会邀请各界专家以及精英探讨中国汽车展业的未来发展。以下为方正证券首席经济学家任泽平讲话实录：

方正证券首席经济学家任泽平

任泽平：尊敬的各位来宾、女士们、先生们，大家早上好！很高兴参加我们北汽和方正集团共同举办的这么一个峰会，给大家报告一下我们对未来中国经济、政策与资本市场前景的一些展望。

那么汽车产业作为我们国家一个非常重要的支柱产业，它是跟这个国家的经济发展、改革转型息息相关的。大家知道，随着中国汽车产业2000年井喷高速增长以来，这几年来进入一个平稳的发展时期。现在汽车千人保有量已经超过100，今年中国汽车的销量20%左右，1到9月份中国汽车制造业行业的利润增长13%。与此同时，我们看到在中国增速换档的背景下，中国很多产业已经谋求变革转型升级，所以我们中国的企业行业在绿色、智能等方面，以及与资本的结合，我们也看到了正在开拓新的局面。

作为我们国家如此重要的一个支柱性行业，它跟这个国家的国民经济的发展和改革的转型是息息相关的。所以站在现在这个时点，我想给大家介绍一下未来中国经济与资本市场的前景。我先讲一下观点，再讲一下逻辑。

第一，关于经济前景，包括全球和国内。对于全球的经济，大家留意两点：一是从2008年金融危机以来，世界经济通过财政货币也包括部分的推动了供给侧的改革。我们看到美国经济在走向复苏，印度经济大致类似于我们2000年初一样开始起飞，像欧洲、日本包括中国经济正在触底。今年一到三季度GDP都是6.7，对于明年的经济，我建议大家也不必悲观，明年中国经济还是L型的，我后面会谈一下逻辑。中国经济已经离增速换档的底部非常接近，但是在增速换档L型的背景下，大家会看到中国的经济结构会有所变革。这是第一个判断。

第二，对于中国未来的政策。12月份将要召开中央厅会议，部署明年改革发展的任务。大家知道昨天的六中全会刚刚闭幕，对于未来政策的组合究竟怎么样？大家知道2009年我们曾经通过财政宽松，2015年通过货币宽松拯救中国经济。在取得一定成绩的时候，我们也发现财政刺激和货币宽松付出了一定代价，去年12月中央工作会议提出，未来以供给侧提出降成本、补短板，中国改革已经步入货币攻坚期。所以我们对未来中国供给侧改革的前景充满期待，新的五年美好的跨越可能即将展开。这是对于中国政策的看好。

最后可能是对大类资产的看好，股市、房市、商品，这几市场里面，尤其A股经过一年的调整，所以大家不必悲观。中央提出在泡沫的背景下，我们认为房价能够稳住，不会出现大的变化。未来中国的前景，毫无疑问要依靠供给侧改革，再加上叫做各位的视野，开拓更加广阔的前景和舞台。

稍微展开一下我们上面观点的一些逻辑。第一，大家可以看一下世界经济。这个世界经济我们要讲它的起源，这一类周期可以溯源到2008年的金融危机，设置一次周期的开始。2008年金融危机以来，中国2009年财政刺激，向美国、欧洲、日本主要靠QE（音译）。经过这些政策的推动或者刺激，我们可以看到美国实际上率先走向复苏，在2014年年终推出QE，在去年12月份首次加息。为什么美国在全球首先走向复苏呢？经过8年多的调整，很重要的一个原因，大家可以看这张图，这张图展示了全球人口的流动。我们可以看到每年有100万的新增人群流入美国，我们再来看这是人口的老龄化情况，在美国人口生育率2.1，就是一对夫妇生一个孩子，日本是1.4到1.5，所以美国的人口结构相对欧洲和日本比较健康美国走出来了，欧洲、日本目前还在抵步。

大家留意印度的起飞，我们从主要指标来看，大家看到印度人口年龄分布类似于我们的90年代，是一个非常漂亮的金字塔结构。从人均汽车保有量等等这些指标来看，我们看到印度所属发展阶段大致相当于我们90年代末、2000年代初期，印度可能正在复制中国起飞的进程。

所以我们可以看，这对于中国既是机遇，也是挑战，机遇给我们的产业转移提供了空间，挑战是中国必须沿着产业链条进行升级。这是对过去的世界经济以及未来的一个大致展望，我想重点给大家报告一下对中国经济的一个大致看法。

关于中国经济，因为它的发展阶段的特点和时代背景将会深刻地影响我们的每一个行业。关于中国经济，大家记住两点。中国经济长期的发展背景和最近这一两年的经济形势，这两点非常关键。关于中国所处大的发展背景是什么？我们处在什么样的时代背景之下？因为每个行业的发展，每个人的成就，其实都是时代造就的。我们所需要做的，就是顺势而为。

中国所处在一个什么时代的发展背景呢？大家看这张图，这张图的横坐标是人均GDP，纵坐标是增速，样本是德国、日本、韩国。摆在中国面前，实际上是两种前途：第一种前途是通过成功的改革转型，中国跨越中等收入陷阱，迈入高收入国家行列。高增长时代一去不复返，未来将是一个更加稳健的质量效益提升的中速增长。第二种可能如果改革迟缓或者失败，有可能落入中等收入陷阱，这是摆在中国面前的挑战。

2007年当时我刚到国务院发展研究中心服务的时候，当时克强总理布置给研究中心一个研究任务，就是中国有没有可能跨越中等收入陷阱？当时我们的研究小组提出这样一个判断，在2010年。后来这个判断也被新一届中央领导所采纳，总书记讲的增速换档期就是这么来的。这不是我今天讲的重点，我讲的重点是今天更加关心的，中国面临增速换档这样一个历史性的挑战，它的难度有多大，成功概率有多高，怎么样才能成功，为我们的产业、为我们在座诸位的事业将会提供哪些机遇与挑战？

大家可以看一下这张表，这张表向我们展示了二战以来，最终跨越中等收入阶段的有多少？12个。也就是说，大部分国家都向往成为发达国家或者发达经济体，但是最终成功的只有12个。这说明中国成功的概率是多少？10%。我像它的难度和挑战并不是收入阶段的跨越，而是背后所迫切需要的增长动力的转化以及所需要的制度变革。

这就回到中国现在增速换档所面临的一些典型事实以及挑战。因为大家知道，中国房地产正在告别高增长时代，也在增速换档。中国的汽车这几年过了千人汽车保有量100辆以后也在增速换档。中国大的背景是怎样的？中国过去高增长是两个原因：人和制度，或者改革开放和人口红利。大家可以看一下，中国过去30多年，经历了两轮低估，中国成功地推动了两轮改革，我们现在又进入第三轮低谷，所以正在推动第三轮改革。

关于中国的人口红利的数据，大家关键记住两个数据，这跟我们的产业是息息相关的。第一个，中国人口的出生高峰是在哪里？是62到76年，所以大家记住，62到76年出生的这一批人是中国主流人群，他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。我们实行计划生育以后，中国人口出现断崖式的下落，62到76年这一批人决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。中国大家讲人口老龄化，实际上意味着这一批人未来会退休。我经常讲，中国过去房地产黄金十年，就是这一批人买房子，中国的房子卖得好，就是这一批人换房子，这一批人是中国的主流人群。

大家现在看，这一批人现在多大年龄？40-50岁，或者准确地说，39-54岁，所以大家看到，我右下角这张图，在90年代这一批人平均年龄是20-30岁。但是到了这两年，这些人的平均年龄是39-54岁，所以中国的人口红利正在逐渐地渐行渐远。因此中国未来将由人口数量红利到人力资本红利转变，中国目前数量红利还有6年。中国的加工贸易增速换档，这是我们可以看到中国增速换档的第一个典型事实。

第二个，大家记住，中国人口出生率的低点在什么时候？在94年，为什么这个数据重要？因为人口出生周期领先于房地产周期20年。如果我们在94年看到中国人口出生的低点，大家将会在20年以后看到中国房地产投资的大的周期的拐点。94年过20年以后在什么时候？2014年，所以大家看，在2014年中国房地产投资告别了过去年均20%以上的高增长。在2015年全年只有1%的增长，今年以来中国房地产销量暴增，但是中国房地产投资只回升到了5.8%。所以我们可以看到，随着人口红利的渐行渐远，中国已经永远地告别了高增长的时代。

那么未来中国经济的前景是怎么样的呢？大家留意这一轮的增速放缓，这一轮调整时间之长、幅度之深，是改革开放以来最长的一次。那一定是意味着中国经济的结构发生了一些深刻的变化，就是我们刚才跟大家所展示的。我们讲中国的增速换档现在进入到哪个阶段呢？随着房地产投资的触底，可能是L型的，中国已经接近底部。我们对未来的中国经济不必过度悲观，因为中国经济的快速下滑期可能已经过去了。所以大家看，今年中国的很多行业都出现了一些反弹甚至复苏，企业的盈利得到了改善，这是跟我们大的宏观周期的背景是息息相关的。

为什么我们当时判断未来相当长一段时间，中国经济是L型的？在2014、2015年中国经济下行主要是三个方面：一是房地产投资下滑、二是美元走强导致大宗商品暴跌、三是人民币被动跟着美元走强，导致中国出口恶化。2014年中国出口增长6%，25年中国出口是负2.8%，在世界经济没有发生大的变化的情况下，中国出口跌掉了将近8个点，其中有一个原因是人民币过强。与此同时，今年中国房地产投资触底略有回升，中国去库存进入回升。随着人民币汇率的修正，我们看到中国出口也开始接近底部。

这里讲一下关于人民币汇率的看法。大家知道，最近人民币开展第四波，这对我们的资本流出产生一定的压力但是我要讲的，人民币这一波贬值根本不像海外媒体讲一样，对全球带来不确定性。而恰恰相反，人民币这一波贬值是面对市场压力下的正常反应。为什么？大家看这张图就明白了，这张图是以2014年5月份为起点，人民币在这几年贬得最小。在一年多的时间里面美元走强，因为美元开始引导加息的过程。在这样的一个背景之下，美元指数从80涨到100，美元进入一个非常强势的过去几年少有的强势周期。

在美元走强的背景下，大家也知道14、15年大宗商品价格进入一轮暴跌，但是其它的主要货币相对美元纷纷贬值，欧元、英镑贬了15到25。人民币在其它货币纷纷贬值的情况下，人民币锚定美元成为世界第二大强势货币。中国经济的下滑，实际上是为世界经济的稳定做出巨大的贡献，但是与此同时我们也付出了代价：一是汇率高估、二是出口恶化。以2015年8·1汇点为起点，中国开始修正高估部分。对于明年的经济，我知道很多经济学家仍然非常悲观，但是未来包括明年中国经济很有可能还是L型的。为什么？

随着房地产调控可能略有回落，但是本身这一轮房地产的回落也不大，我相信明年会得到改善。今年PPI转正以后，中国制造业投资已经开始出现一定程度的恢复。我们看到很多企业盈利，包括汽车、上游资源品行业、钢铁、煤炭，很多行业的利润得到改善。所以我们对于明年的中国经济，预计应该是6.5左右，仍然是一个L型的走势。这是对于中国经济的一个看法。

给大家报告一下对于未来中国房地产市场的看法。关于中国房地产市场，我下海两年做了什么？我在2014年5月份从国务院发展研究中心辞掉工职来到市场上。过去一两年，我给大家推荐过一线房价翻一倍。对于中国房地产市场怎么判断？房地产周期就是一句话，长期看人口，短期看金融。长期人口的年龄结构、人口的流入流出，决定了房地产的基本面。短期看金融，利率调整使得居民提前或者推迟房地产支出。

关于长期看人口，我们涉及到一个判断，中国未来哪些地方的房价会涨，哪些地方会有人口流出。有人认为，中国人往大城市流入，有的人认为往小城市流入。过去这几年，一直有分歧。今天我也借这个场合问一问大家，大家认为未来中国人往哪里流动？

观众：大城市。

任泽平：有没有不同的答案？我们现场做做个测调，认为未来中国人口往大城市流动的举手，因为这涉及到将来大类资产房地产的配置。往小城市、中小城市流动的举一下手，谢谢！基本上是对半，看来分歧很大。但是我发现还有两次都没有举手的同志，不知道你要去哪里？这个问题大家肯定很纠结，为什么呢？大家说大城市年轻人都带着梦想来，企业家带着财富来，很精彩。但是大城市有大城市的问题，交通压力大、竞争压力大，大家说小城市好，小城市好山好水好风光。但是我们看中国的经济政策也经常摇摆，实际上我们一直没有弄清楚一个问题，未来是按照它的自身规律中国人往哪里流动？往哪里流动呢？我们研究了世界上十几个经济体，美国、欧洲、日本、韩国。因为时间原因，重点给大家展示美国和日本的人口流动趋势，为什么这两个经济体重要呢？因为美国代表人口关系不紧张，日本代表人口关系紧张的国家，大致相当于两个江苏省，但是有1.3亿人。

大家看这是日本，日本大的都市圈占日本人口占比，大家看是什么特点？大的都市圈的人口占比是不断上升的。我们再来看美国，这是美国过去几十年人口流动的趋势，大家看是什么特点？大家看我重点标红色的部分，红色是大的都市区域，在美国人口占比的趋势。大家看是一个什么样的趋势？占比是不断上升的。大家看无论是美国还是日本，虽然是不同类型的国家，但是人继续往大的都市圈迁移，这是一个不可逆的规律。

韩国也是如此，韩国4800万人，一半都在首尔地区，首尔2400万，东京有多少人？东京的面积跟北京差得多，但是东京的人口比北京大得多。北京2200万人，首尔2400万人。中国未来的人口趋势是往大的都市圈迁移，这是一个不可逆的规律，为什么呢？这跟产业升级以及公共资源有关。

过去这几年，中国的人口流动基本上往大的都市圈迁移。所以我们对中国未来房地产的预测也变得简单了，这张图是我预测中国房价最关键的要素。大家记得什么地方的房价会涨，人口流入的库存低的销的快，就是库销比低的。这是合肥、郑州、苏州、南京、深圳，都是过去这几年涨幅排在前面的。什么地方房价涨的动？人口流出库存高销的慢，就是图的右侧。大家记得关于未来房地产的配置，如果再有政策刺激房地产怎么办？卖出右侧的，买入左侧的，不要做反了。

很多人会说，他说我们大城市正在控制人口。那么我要给大家看这张表，就是我们大城市是不是人口控制的问题，也包括我们的汽车是不是限购的问题。我们可以看一下，这是北京、上海、首尔、东京、纽约的比较。我们经常说北京、上海人口拥挤，交通压力大，所以我们要限购、要限制人口，采取了很多行政手段。人往大的都市圈迁移，为什么？大的都市圈相对于小的城镇包括相对于农村，它是更加有效率的、它是更加有活力的、它是更加节约土地和资源的。这是几百年城市的基本经济规律。

我们来看北京2200万人，上海是2400万人，东京的面积和北京差不多，比北京多10%左右，东京3600万人。首尔的面积只有北京的一半，但是首尔比北京人多2400万人。我们说人口密度大，人家的人口密度比我们还大。问题出在哪里呢？我们人口密度比他低，但是交通压力比他大。我们来看，这是北京的轨道交通，大家看是稀稀拉拉的。而且这是一个回字型，意味着它的心脏交通压力是非常大的，最好的交通是九字型是分散的。大家看这是东京的轨道交通，我们很多同志都去过东京旅游，东京的轨道交通紧密结合。同样的面积，东京承载的人口比北京多了1400万人。

我再来给大家报一个数，人均轨道交通里程，东京是北京的4倍。所以你跟国际这些大的都市圈进行比较，你就会发现我们的差距不是人口或者通过控制人口、控制汽车等等这些解决的，而是什么？是城市的规划以及公共交通的供给。所以我们大胆地做一个预测，如果中国大的都市圈轨道交通的供给，也包括城市规划、道路规划能够改善，北京未来新增1000万人，上海新增500万人，他是有这个潜力的。这是对房地产市场的一个看法。

最后给大家报告一下对于政策的看法。我们可以看到，在2014年到2015年中国出现货币超发，他是应对2014、2015年的经济快速下行。在货币的宽松周期之下，推升了广义资产价格的上涨。我们可以看，在2015年我们开始提出未来以供给侧改革为主，中央经过会议提出，未来一段时间五大任务：去产能、去杠杆、去库存、降成、补短板，也就是三去一降一补。

我们来看去产能中国未来要去的产能，其实核心是那些传统行业产能扎堆的地方，而中国的成长型行业恰恰是需要扩张产能的。第二个是去杠杆，在中国主要的部门里面，居民、政府、企业，杠杆率最高的是企业部门，中国未来去杠杆主要是去杠杆，为什么？因为企业是这个国家创新创业推动经济增长的根基。我们看补短板，大家留意，在这个时点的前后，随着住房消费升级的高峰过去以后，中国未来的服务行业也包括汽车的服务行业，将会迎来大的发展。我们看到国际的这些国家无一例外，什么行业是好的行业呢？金融、科研、软件信息、娱乐休闲、教育、医疗，这些行业未来都是好的行业。

所以我们预测，未来这些行业都会有爆发式的增长。当然这是我们的预测，但是我们预测的同时也看到了，中国的服务行业在中国的GDP占比还偏低。比如说汽车行业，过去一直是以制造业的形态所出现的，未来怎么跟跟产融结合，怎么完善它的后车汽车后服务产业链条，将是未来非常具有增长潜力的。那么中国的服务行业，目前发展还比较滞后，我们中国的服务业有巨额的贸易利差，在全球竞争力偏低。原因在哪里呢？大家看中国的制造业投资里面，10%是国有比重，80%到90%是民营或者是混合的。但是中国的服务业行业里面，60%到80%是国有比重为主，这就是说为什么中国提出未来国企改革要推动混改一个很重要的原因。

这是今天给大家报告的主要观点，最后我想强调的是，大家知道我刚才给大家讲了，中国存在增速换档结构转型的大的时代背景，跨过中等收入陷阱跻身发达国家前列的成功概率是多少？10%，但是只要推动中国的转型，中国的成功概率是很大的。我们看过去增速换档的成功经济体，一大半都在我们周边，日本、南韩、中国香港、中国新加坡，文化和产业基础都很接近。只要中国推动新一轮的产业转型，中国经济跨过中等收入陷阱跻身发达国家前列有很大的可能。再过5年，在座的诸位都是发达国家的国民了。美国GDP规模是16万亿，中国是11万亿，再过15年中国将会超过美国成为世界第一大经济体。

女士们、先生们，我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。改革是最大的红利，改革是唯一的出路，改革也将会为汽车等一系列的行业提供广阔的舞台。虽然道路是曲折的，但是我们深信前途终将是光明的。谢谢！

（责任编辑：葛美英）